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千亿芯片公司被股东“抛弃” ,AI芯片第一股前景几何?

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近日,AI芯片明星企业寒武纪遭遇重要股东减持的消息引发市场广泛关注。据披露,公司多位股东计划减持部分股份,这一举动恰逢寒武纪发布最新财报之际,公司仍处于亏损状态,且股价已从高点回落超80%。
寒武纪作为国内AI芯片领域的先行者,自2020年登陆科创板以来便备受瞩目,上市初期市值一度突破千亿元。然而,三年时间过去,公司商业化进程和盈利能力始终面临挑战。
9月22日晚,寒武纪公告披露了其早期股东国投创业基金的减持结果:通过抛售约1.76%的股份,合计套现14.82亿元。
无独有偶,今年以来,南京招银、湖北招银、古生代创投等多个早期创投股东同样完成了减持套现。「市界」统计发现,上述股东合计抛售了约2114万股的寒武纪股票,减持金额总额达到31.33亿元。
上述股东几乎都是清仓式减持,至今南京招银、湖北招银、古生代创投已沽清所持寒武纪股份,国投创业基金仅剩持股1176股。把时间继续前溯会发现,还有两位早期股东智科胜讯、宁波瀚高更早地完成了清仓。
 
 
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至此,寒武纪上市3年多的时间里,已有6家创投股东“出走”。这让普通投资者感到焦虑,也反映在了股价上。
8月至今,寒武纪股价震荡下滑,截至9月11日午盘,收盘价为127.62元/股,相较8月底已跌去了近20%,相较历史最高的297.77元/股更是跌去了57%。目前其总市值在500余亿元左右徘徊—而在上市初期的高光时刻,寒武纪的总市值一度突破千亿。
1 寒武纪一飞冲天,曾超远茅台晋升为新“股王”
武纪由江西南昌的陈云霁、陈天石兄弟在2016年创立,现由弟弟陈天石任总经理。两人成长路径像 “复制粘贴”:哥哥 1983 年生,14 岁进中科大少年班,获计算机博士并参与 “龙芯”;弟弟小两岁,16 岁入同校少年班,同是计算机博士,后任中科院计算所研究员。
读博时哥哥钻研芯片、弟弟主攻 AI,2010 年(当时 AlphaGo 未问世、英伟达还只是显卡厂商),已是龙芯 3 号主架构师的陈云霁与弟弟一拍即合,决定研发 AI 芯片。2016 年借中科院平台成立寒武纪,很快推出全球首个深度学习神经网络处理器芯片,打破中国芯片空白,当年拿上亿订单。
 
 
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兄弟俩定铁律 “芯片是长跑,好东西得拿命熬”。面对英伟达生态垄断,陈天石选差异化,专注底层硬件和工具链。2019 年华为断供致寒武纪失 90% 营收,他砍短期盈利的 IP 授权业务,投云端芯片;2020 年科创板上市遭亏超 50 亿、研发占比 157% 的质疑,他回应 “Intel52 岁、NVIDIA27 岁,寒武纪才 4 岁”。
 
 
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公司的营业额和净利润也急速上升,2017 年 9 月,华为发布搭载寒武纪 1A 处理器的麒麟 970 芯片,首次商用于华为 Mate 10 手机,寒武纪借此声名鹊起。
 
 
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2020 年 7 月 20 日,寒武纪成功在上海证券交易所科创板首发上市,股票代码 688256,发行价 64.39 元 / 股,开盘大涨 288%,股价直达 250 元 / 股,市值迅速冲破 1000 亿元,成为 “国产 AI 芯片第一股” 。从成立到上市,短短四年时间,寒武纪展现出了惊人的发展速度。
 
 
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在 8 月 28 日,寒武纪(688256)收盘价飙升至 1587.91 元,曾一跃超越茅台,成为中国股市股价最高“股王”,其市值也高达 6643.02 亿,这一成绩着实令人瞩目。
 
 
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2 云、边、端全栈布局,拥有绝对的核心竞争力
按产品线勾勒业务版图,寒武纪的 “算力矩阵” 锚定云端、边缘端两条硬件主线,再以 IP 授权及软件业务编织贯通二者的生态网络 。
 
 
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云端产品线是 AI 算力核心动力体系:智能芯片及加速卡为云服务器、数据中心提供高能效算力,支撑 AI 任务增长;训练整机如玄思 1000,可通过多设备组合实现算力扩展,满足性能、鲁棒性等需求。
边缘产品线是算力中继站:边缘芯片及加速卡补终端算力短板、缓解云端数据安全与延时问题,适配智能制造、智能交通等多场景。
IP 授权及软件是云边端算力衔接中枢:终端智能处理器 IP(1A/1H/1M 系列)嵌入终端 SoC,支撑设备 AI 功能;基础软件Cambricon Neuware 打破开发壁垒,让 AI 应用可在全系列芯片上便捷运行。
从硬件层面,公司搭建云、边、端三大场景 “算力产品网络”:AI 芯片依场景分云端(数据中心,算力功耗最高)、边缘端(智能制造等,次之)、终端(消费电子等,最低)三类,公司对应研发云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器 IP,精准匹配需求。
 
 
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1. 云端产品
公司云端产品线含云端智能芯片及加速卡、训练整机:前者需适配服务器并经厂商严格认证才能商用,公司需攻克核心技术、跨越高准入门槛;后者是计算集群的单体训练服务器,核心算力来自自研芯片,整机亦为自研。
公司智能计算集群系统业务,是算力基建的 “整体解决方案服务商”,提供全集群搭建与管理服务,面向有技术基础的商业客户,国内市占率居第一梯队。
对需建设 AI 计算能力的客户,部分自行采购芯片加速卡集成现有集群,部分则依赖公司定制化软硬件方案以提升运行效率;2021 年中标昆山智能计算中心等项目,在西安沣东、珠海横琴、南京、昆山落子;2022 年中标南京智能计算中心(二、三期)项目,以玄思 1001 为核心算力单元交付集群系统;2023 年参与台州、沈阳算力基建并完成集群交付。
 
 
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2. 边缘产品
公司以思元 220 芯片为核心,推出加速卡和智能模组,专攻 AI 边缘推理。边缘计算像终端与云端间的 “中继站”,既补终端算力短板,又解云端数据安全、带宽延迟等难题,驱动智能制造、零售等多领域发展。
思元 220 基于台积电 16nm 工艺,1GHz 主频下,INT4/8/16 性能达 32、16、8TOPS,功耗不足 10W ,支持视觉、语音等多 AI 场景;MLU220 - SOM 智能模组仅信用卡大小,却能实现 16TOPS 算力,功耗仅 15W 。
3. 终端产品
产品以 IP 授权模式交付 —— 将芯片功能模块设计蓝图授权客户集成至自身芯片,经流片成最终产品;收费采用 “固定费用(按授权进度)+ 提成费用(按季度销量)” 模式,基本无成本。目前多家国内头部芯片设计公司已获授权,相关产品集成于上亿台智能终端。
 
 
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3 芯片生态的 “基石”-基础系统软件平台Cambricon Neuware
公司为云边端全系列芯片与处理器,配套统一基础系统软件 Cambricon Neuware(含开发工具链)。
其像算力生态的 “通用衔接枢纽”,打破场景开发壁垒,兼具高性能、灵活与可扩展性;同一 AI 应用无需移植,即可如通用插头适配不同插座般,在全系列产品上高效运行。
依托它,程序员可跨云边端开发 AI 应用,提升开发部署效率,也能让异构硬件资源如精密机组般统一管理、调度与协同计算。
 
 
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公司软件平台分训练与推理两类:
1. 训练软件平台如同 “开源生态的适配桥梁”,拥抱开源研发高性能通用训练软件栈,原生支持 Pytorch、Tensorflow,提供 Profiler、分布式训练等完善基建,用户模型代码可快速迁移;2024 年底前持续迭代 Megatron 等分布式组件,支撑主流大模型训练需求,缩短适配周期,还新增对 DeepSeek、Llama 等系列大模型的支持。
2. 推理软件平台以 2021 年发布的 MagicMind 为核心 —— 它是业界首个基于 MLIR 图编译技术实现商用的推理引擎,如同 “推理业务的快速转换器”,用户投入极少开发成本,即可将推理业务部署到全系列产品;2024 年底前已适配优化 DeepSeek 等文生文模型,及 Flux 等多模态模型。
公司云端、边缘端、终端的智能芯片、处理器 IP 及基础系统软件,都基于自研处理器架构,且搭建在自研 MLU 指令集上—— 这就像建房子用自家设计的地基和核心图纸,能稳稳抓牢核心技术自主权,思元 590 还会采用全新的 MLUarch05 架构。
研发通用型智能芯片和其基础系统软件,堪比搭一套极端复杂的大型精密设备:要掌握大量关键技术,涉及面广、难度高,而处理器微架构和指令集是最底层的核心。
1. 一方面,公司已自主研发四代智能处理器微架构,比如思元 370 用LUarch03,思元 590 将用新的 MLUarch05;
2. 另一方面,指令集是芯片生态的 “基石”,公司是国际上早做智能处理器指令集的少数企业,2016 年起已搞出四代商用指令集,同一套就能支持 AI 训练和推理,适配云、边、端不同场景,帮公司建起云边端一体、训练推理融合的软件平台和特色 AI 生态。
截至 2024 年末,公司还在研发新一代微架构和指令集,会重点优化大模型训练推理场景,进一步提升产品在编程灵活性、易用性、性能、功耗等方面的竞争力。
 
 
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4在AI算力芯片的市场占用率不断扩大
2025 年中国企业 AI 算力投入约 1200 亿美元,其中 50% 用于 AI 芯片采购,按单卡 10 万元估算需 300-400 万张卡;但供给端缺口显著,英伟达 H20 仅到货 50 万张,叠加国产产能不足,全年缺 150-200 万张,2026 年缺口或超 200 万张。寒武纪凭借下一代思元 590/690 性能提升 70%-80%、2025 年产能翻倍,有望承接超 30% 国产替代需求。
不过 2024 年全球 AI 芯片市场中,英伟达等三巨头占 91%(英伟达独占 80%),寒武纪仅占 1%,未来仍有不少空间。
 
 
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国内外的主要竞争对手情况如下:
 
 
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寒武纪作为国内AI芯片先行者,正面临技术迭代与商业化双重挑战。短期看,需突破高端制程限制,优化软硬件生态;长期而言,国产算力需求爆发或带来机遇。若能在自动驾驶、大模型训练等领域站稳,有望成为智能时代的底层引擎。
5股东出走的原因-急于优化盈利
在许多业内人士看来,大股东纷纷出走的最大原因是寒武纪盈利状况堪忧。VC/PE这些创投基金对包括AI行业在内的未盈利企业的容忍度正在降低,对盈利转正计划和估值把控的要求正在提高。
财务数据显示,2017年至今,寒武纪归母净利润累计亏损达到40亿元。
 
 
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为了挽回投资者信心,9月25日,寒武纪创始人、董事长、总经理陈天石自愿承诺称,在2024年12月31日之前将不以任何方式减持其直接持有的公司股份,也包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利、配股、 增发等事项产生的新增股份。
不过要指出的是,根据证监会的相关规定,上市公司存在破发、破净情形,或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。
寒武纪存在累计亏损,公司无法进行现金分红。因此根据证监会的相关规定,这种情形下作为实控人的陈天石本就没有减持资格。
这份承诺之外,寒武纪还拿出了真金白银。8月31日,寒武纪发布《股份回购报告书》,计划在半年内拿出总金额不低于人民币3000万元(含),不超过人民币5000万元(含)的资金回购股份。
在陈天石公开承诺的次日,9月26日,寒武纪完成了首次股份回购,斥资1601.76万元回购了0.03%的股份。9月30日,寒武纪再次斥资1601.76万元回购了0.03%的股份。
除了股份回购等市场操作,寒武纪公司内部还在想方设法地优化盈利,裁员、缩减HC(headcount,招聘名额)等操作都用上了。
今年4月份与7月份,寒武纪分别进行了两轮裁员。其中7月份该公司主要裁撤的部门是从事智驾业务的子公司“行歌”。
据一位4月份被裁掉的离职员工透露,寒武纪给出的赔偿方案是“N+1”个月的工资,并不赔偿年终奖。从一位芯片行业猎头处了解,寒武纪为7月份的被裁员工提供的是同样的赔偿方案。
而据芯片招聘平台研分网的联合创始人高汕了解:“相较其他公司,寒武纪的月薪并不算高。但是年终奖给得多,比如在去年、前年,应届生基本能给到27-30k、17薪的水平。”相较之下,OPPO旗下的芯片设计公司哲库科技(Zeku)等企业的月薪则高得多,能够开出高达50w、60w的年包薪资。
不仅如此,高汕还观察到,今年以来寒武纪释放出的HC非常少,“举个例子,几个月前哲库科技解散时,很多公司都在争夺这部分释放出来的人才,但当时寒武纪只是象征性地放出来两个HC。”
“9月1日才正式开始校招,后续寒武纪的招聘情况还有待观望。”他说道。
尽管面临挑战,但寒武纪所处的AI芯片赛道依然前景广阔。随着人工智能应用场景不断扩展,对专用芯片的需求将持续增长。国家政策也对半导体产业给予大力支持。
寒武纪在技术积累和专利布局上仍具优势,如何突破商业化和盈利瓶颈,将是决定其未来价值的关键。
对于投资者而言,AI芯片行业需要长期视角,短期股价波动不应掩盖行业的长期成长潜力。寒武纪能否在激烈竞争中突围,仍需市场检验。
在科技创新的大潮中,寒武纪的成长轨迹折射出中国高科技企业面临的普遍挑战:如何从技术追随者转变为市场引领者,如何在投入与产出之间找到平衡点。这条路充满荆棘,但也孕育着无限可能。
 
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参考文献链接
千亿芯片公司被股东“抛弃” ,AI芯片第一股前景几何?
 
 
http://www.hskmm.com/?act=detail&tid=21216

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